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导读：在济东说念主药业这次A股IPO的隔绝之前，其还是是当今沪深两市主板在审的终末一家医药制造业公司。近一年来，A股医药制造业企业上市遭受寒潮期，还是是不争的事实。而在济东说念主药业IPO审核的关节时期，三名被其认定为中枢时代东说念主员的迫切职工中又有两东说念主在2024年先后下野。

本文由叩叩财经（ID：koukouipo)独家原创首发

作家：赵 擎@北京

剪辑：翟 睿@北京

继南边航空物流股份有限公司因难适合A股分拆上市要求而刚刚隔绝IPO后（详见叩叩财经干系报说念《最具争议的“A”拆”A”分拆上市隔绝主板闯关路，筹画融资超60亿的南航物流IPO通知战败：终究难及分拆上市基本“门槛”！》），2025年2月24日，又一家拟沪市主板上市的企业被叫停其IPO的审核。

据上交所于2月24日当日晚间发布的一份公开文献浮现，日前，因安徽济东说念主药业股份有限公司（下称“济东说念主药业”）过火这次IPO的保荐机构国金证券分离向监管层递交了干系上市材料的挂牵请求，字据《上海证券来往所股票刊行上市审核规矩》第六十三条的谋划章程，决定隔绝对其初度公勾引行股票并在沪市主板上市的审核。

济东说念主药业为彼时IPO“核准制”下的存量“过渡”企业之一。

早在2022年6月22日，济东说念主药业便率先向证监会递交了其上交所主板IPO的请求并获取受理。2022年底，证监会也对其这次上市下发了首轮反应观点。

2023年3月，跟着主板注册制的全面落地，济东说念主药业与上百家“IPO核准制”下的存量企业一说念“过渡”至干系来往所不时摄取上市的审核。

2023年5月，在接到上交所的首轮问询函后，济东说念主药业IPO却离奇地堕入了停滞之中，直到近两年后的如今，济东说念主药业上市果决失败之际，上交所依然未浮现其首轮问询的回应情况。

动作一家公司从事当代中药研发、分娩和销售的企业，济东说念主药业主局势有中成药、中药饮片及中药配方颗粒三大产物分娩线。

据济东说念主药业这次IPO申诉材料浮现，其蓝本筹画通过这次上市刊行不进步6384.89万新股以召募5.22亿资金投向“当代中药分娩基地建立”、“研发检测中心建立”和“营销麇集建立”等三大面目及补充流动资金。

济东说念主药业为一家原原本本的“眷属”企业。

成立于2001年的济东说念主药业，当先由朱月经、汪雪文鸳侣二东说念主出资建立。

历程20余年的发展，除了少数股权用于职工的股权引发外，当今，济东说念主药业的绝大部分股权依然把持在朱月经一家三口的手中——除了朱月经凯旋持有济东说念主药业87.06%的股权外，汪雪文在济东说念主药业中的凯旋持股比例也达到了9.67%；此外，朱月经、汪雪文之子朱强为公司董事、副总司理，其通过职工持股平台，波折限度着济东说念主药业863万股股份，持股比例为2.39%。

也即是说，朱月经、汪雪文、朱强一家三口通过凯旋或波折的形状限度了济东说念主药业99.12%的股份。

需要指出的是，在济东说念主药业这次A股IPO的隔绝之前，其还是是当今沪深两市主板在审的终末一家医药制造业公司。

近一年来，A股医药制造业企业上市遭受寒潮期，还是是不争的事实。

据叩叩财经统计，自2024年以来的这一年多时刻中，A股沪深两市尚无一例医药制造业企业完成IPO。

沪市上一例医药制造业企业IPO得手获取注册收效的还要回首至2023年底获批上市的小方制药，深交所限度当今终末一家医药制造业公司得手完成挂牌，则是在更早的2023年6月获取IPO注册批文的民生健康。

“济东说念主药业IPO的告败并不算不测，毕竟不管其在营收范围如故行业地位上，在行业中都并不算出众，再加上监管层对总共行业上市的审慎判断，IPO推动逐步的济东说念主药业上市失败仅仅时刻迟早的问题。”2025年2月24日晚间，来自于北京某“中”字头券商的资深保荐代表东说念主告诉叩叩财经，当今，医药类企业申诉上市主要辘集在“医药制造业”和“计议和试验发展”两个证监会的行业分类，后者因更多波及的是药品类的科研与革新，当今上市则相对容易。

真的，正如上述资深保荐代表东说念主所言，济东说念主药业虽已是当今注册制下的沪深主板拟IPO企业中“对峙”审核时刻最久的医药制造业公司，但其是否适合主板“大蓝筹”股的定位，却要打下一个大大的问号。

在已往几年中，济东说念主药业的事迹惟恐难言优质。

公开数据浮现，在2022年中，其将扣非净利润从2021年仅9000余万的范围一举擢升至1.51亿后，2023年即迎来了较大幅度的下滑，当期扣非净利润仅录得1.26亿，同比下滑幅度进步16.5%，这也与其这次遴荐的沪市主板上市圭臬——“最近3年净利润均为正，且最近 3 年净利润累计不低于2亿元，最近一年净利润不低于1亿元， 最近 3年斟酌行径产生的现款流量净额累计不低于2亿元或买卖收入累计不低于15 亿元”相较，险些只可算是“擦线”及格。

更令东说念主担忧的是，济东说念主药业逐年下落的毛利率，也不得不让东说念主对其斟酌出路难言乐不雅。

济东说念主药业也在其进取交所递交的上市申诉材料中承认，在2021年至2023年中，其主买卖务毛利率从2021年和2022年的 52.70%、51.30%，至2023年已下滑至46.81%，而2024年上半年，举座下落的趋势仍在不时，已跌至43.32%。

“主板超过“大盘蓝筹”性格，要点因循业务模式老练、经买卖绩踏实、范围较大、具有行业代表性的优质企业”，上述资深保荐代表东说念主坦言，在对拟主板上市企业进行审核时，监管层首当其冲考量的即是拟IPO企业就主买卖务在所属行业内是否具有较高地位，斟酌范围在同业业排行是否靠前，主买卖务密切干系的中枢时代和工艺是否相对老练、适合行业趋势、八成促进踏实斟酌和转型升级等事项，“从济东说念主药业进取交所递交的上市申诉材料中，其对其是否具有行业代表性的论证较为薄弱，中枢时代能否促进其之后踏实斟酌等问题还待商榷。”

监管层连年来本就对医药制造行业的上市审慎以待，加之其自己又与主板“大蓝筹”的定位并不那么契合，而在济东说念主药业IPO审核的关节时期，三名被其认定为中枢时代东说念主员的迫切职工中又有两东说念主在2024年先后下野。

据叩叩财经获悉，这两名在半年时刻内先后下野的济东说念主药业中枢时代东说念主员，可谓是那时代研发的关节东说念主物，二东说念主在济东说念主药业中的责任从业经验颇厚，均已进步了17年之久。

不管济东说念主药业承不承认，三名中枢时代东说念主员中的两名东说念主员须臾先后下野，这无疑将给其上市及后续研发带来负面影响。

1）对标“连花清瘟”的中枢产物

济东说念主药业的中枢产物为疏风解毒胶囊。

在IPO申诉材料中，济东说念主药业在领略注解其“行业地位”时，其如斯形色称“公司独家品种疏风解毒胶囊被列入国度基本药物目次、国度医保目次等，并先后荣获国度要点新产物、国度专利金奖、中华中医药学会科学时代奖一等奖、安徽省科学时代奖一等奖等荣誉，在甲型 H1N1流感、东说念主感染H7N9禽流感、新冠病毒感染等疾病搭救边界领略着积极孝顺”。

2022年中，济东说念主药业营收首度突破10亿范围的基础上，扣非净利润达到了1.52亿，创下了连年来事迹的高点。

关于2022年齿迹的大增，济东说念主药业也解释称是其“主要产物疏风解毒胶囊的阛阓需求有所加多”所致，与此同期，由于疏风解毒胶囊被上海、安徽等部分地市纳入政府部门主导的药品采购清单并由干系机构进行专项采购，故对公司当期事迹酿成了进一步的促进作用。

济东说念主药业对其疏风解毒胶囊的定位是与上市公司以岭药业旗下着名的“连花清瘟”系列产物对主义竞品存在。

济东说念主药业曾经在这次IPO招股书申诉稿中浮现称，禀报期内，在千般医疗结尾（包括城市公立病院、 城市社区病院、县级公立病院及州里卫生院等中成药伤风用药品牌中，公司疏风解毒胶囊的累计阛阓占有率仅次于以岭药业的连花清瘟颗粒和连花清瘟胶囊，约为 5%。

雷同由济东说念主药业沿引的上述统计数据浮现，在2021年至2023年中，以岭药业旗下的连花清瘟系列产物阛阓占有率已接近35%。

与以岭药业这类确凿的行业龙头比拟，济东说念主药业所谓的“行业代表性”彰着是微不足道的。

公开数据浮现，在2021 年至 2024 年上半年，以岭药业的买卖收入分离完毕了101.17 亿元、125.33 亿元和103.18 亿元和 46.04 亿元。

反不雅济东说念主药业，在雷同的时刻段中，即2021 年至 2024 年上半年，其买卖收入分离仅为8.05亿、10.25亿、11.33亿和5.93亿。

不仅如斯，与其他竞争敌手比拟，济东说念主药业的营收范围也只可说是中等偏下。

除了以岭药业外，济东说念主药业在其这次IPO的申诉材料中还列举了其他5家公司产物在细分阛阓中的主要竞争敌手，其中，河南太龙药业股份有限公司、广州市香雪制药股份有限公司、天津红日药业股份有限公司的营收及钞票范围皆远超于其。

除了需要提供更有劲的实绩来领略注解其自己在业内的行业代表性外，以岭药业在2024年下半年中因“连花清瘟”干系产物的“去库存”而遭受到的事迹大批变脸，惟恐也让济东说念主药业颇生危急之感。

日前，以岭药业发布2024年齿迹预报，骇怪了总共A股本钱阛阓。

在2024年中报中尚盈利5亿多余的以岭药业须臾通知，预测2024年净利润赔本6-8亿元。这份2024年齿迹预报，凯旋破裂了以岭药业十年来高盈利别传，亦然自2011年上市以来的初度赔本。

关于大批赔本之因，以岭药业给出的解释为“部分呼吸系统产物摆布有用期”，只可被动计提钞票损失。

以岭药业呼吸边界确方丈产物即为连花清瘟。

2）上市关节期两大中枢时代东说念主员接踵下野

在济东说念主药业尚进一步领略注解其行业代表性时，两大关节中枢东说念主员的下野，惟恐是其IPO早前未有预测到的变量。

济东说念主药业在其IPO招股书（申诉稿）中定位我方是一家从事当代中药研发、分娩和销售的高新时代企业。

济东说念主药业雷同在上述上市申诉材料中直言，公司历程多年研发进入和分娩实际，还是掌持了中药材前处理一体化全自动联动线时代、基于“点-线-面-体”结合生物效价评价的经典名方新药多元质地限度时代、中药饮片智能化炮制时代、中药配方颗粒指纹图谱时代等一系列中枢时代，并领有专利69项。

“公司为保护中枢时代制定了相应的守密处治轨制,但若公司发生中枢时代泄密，或出现中枢时代东说念主员大批流失的情况，将对公司的分娩斟酌和时代研发产生不利影响”，济东说念主药业明确指出。

一语成谶。

在2023年3月，济东说念主药业进取交所递交的当先IPO申诉材料中，其认定的公司中枢时代东说念主员共有三名，分离为那时任研发部总监兼研发二部司理李翔宇、其子公司普仁饮片扩充董事兼总司理王世忠以及总司理助理、质地受权东说念主段体斌。

然而在2024年12月底，济东说念主药业更新的最新一版IPO招股书（申诉稿）中，其中枢时代东说念主员却险些大换血，除了王世忠外，李翔宇和段体斌的名字被替换成了当然东说念主陈庆和杨黎。

据叩叩财经获悉，李翔宇和段体斌皆已分离在2024年6月和10月接踵向济东说念主药业建议下野。

不管是李翔宇如故段体斌，都是济东说念主药业中经验颇深且孝顺颇厚的“老东说念主”。

据济东说念主药业早前浮现的李翔宇个东说念主简历浮现，1985 年诞生的他，已在济东说念主药业任职16年之久。

自2008 年 7 月，李翔宇加入济东说念主药业之后，历任药品注册员、研发部驾驭、研发部司理、注册部司理及研发部总监兼研发二部司理。

在李翔宇任职时代，参与了国度中药圭臬化面目“疏风解毒胶囊圭臬化建立”、2018 年度国度紧要新药创制面目“基于中医文籍的肺系病经典名方清金化痰汤的新药研发”；动作课题 适宜东说念主把持了2018 年度安徽省科技紧要专项“基于中医文籍的经典名方芍药甘草汤的新药研发”。

而段体斌则比李翔宇更早一年加盟济东说念主药业，2007 年 9 月，段体斌从济东说念主药业分娩车间工东说念主作念起，一皆历任车间副主任、QC、化验室主任，到2022年出任济东说念主药业总司理助理、质地受权东说念主。

在已往的几年中，段体斌曾参与编制《安徽省中药饮片炮制标准（2019 年版）》、《寰宇中药饮片炮制标准》中部分药品的进修、分娩标准；2019 年 1 月至 2021 年 12 月，参与了济东说念主药业《五味中药对欧盟出口质地限度示范计议》面目，主要适宜五味 中药重金属、黄曲霉毒素、农药残留检测等项方针设想与计议。

相较于“资深”的李、段二东说念主，在IPO审核期内“临危撤职”接替他们成为新的济东说念主药业中枢时代东说念主员的陈庆和杨黎，就莫得其“前辈”那样令东说念主征服的从业事迹了。

陈庆和杨黎二东说念主皆为90后，其中杨黎于2019年才进入到济东说念主药业。

陈庆在济东说念主药业的任职时刻比杨黎稍长，其于2016年进入到济东说念主药业，历任济东说念主有限计议员、化验室副主任、研发一部副司理、研发一部司理。

在公司任职多年的中枢时代东说念主员须臾在2024年下半年流失过半后，济东说念主药业也在此前最新更新浮现的IPO招股书公司中，意有所指的加多了“中枢时代不依赖个别东说念主员”的表述，并塞耳盗钟式地坚称“禀报期内，公司中枢时代东说念主员未发生紧要变动”。

除了中枢时代东说念主员的流失，连年来，济东说念主药业的研发东说念主员数目和占比都在大幅下滑。

据济东说念主药业浮现的数据浮现，在2022年6月末，其当期1133名职工中，研发东说念主员数目约为75名，占职工总和的6.62%。但到了2024年6月，其研发东说念主员数目下滑至57名，占当期职工总和比重也进一步下滑至仅4.31%。

除了包括中枢时代东说念主员在内的研发东说念主员接踵下野将给济东说念主药业的分娩斟酌和时代研发带来不利影响，事实上，济东说念主药业一再标榜的高新时代企业的头衔，似乎也并不那么名副其实。

济东说念主药业称于2020 年 10 月 30 日，安徽省科学时代厅、安徽省财政厅、国度税务总局 安徽省税务局统一颁发《高新时代企业文凭》，认定其为高新时代企业。2023 年 11 月 30 日，公司完成高新时代企业复审，有用期蔓延至 2026 年 11 月 30 日。

当今实施的《高新时代企业认定处治办法》（下称《认定办法》）明确指出，认定为高新时代企业须同期得志八大条款，其中便包括“企业从事研发和干系时代革新行径的科技东说念主员占企业当年职工总和的比例不低于10%”和企业近三个管帐年度（骨子斟酌期发火三年的按骨子斟酌时刻筹画，下同）的计议勾引用度总额占同期销售收入总额的比例适合“最近一年销售收入在2亿元以上的企业，比例不低于3%”。

若是仅以研发东说念主员的数目来界定“企业从事研发和干系时代革新行径的科技东说念主员占企业当年职工总和的比例”，彰着，如今占比不到5%的济东说念主药业与《认定办法》中章程的要求收支甚远。

在2023年之前的三个管帐年度中，即2020年至2022年中，济东说念主药业的研发用度分离为2185.13万、2652.62万和2,522.95万元，累计约为7360.7万元，对应三年期买卖收入则分离为7.31亿、8.05亿和10.25亿，累计约为25.61亿。

也即是说，济东说念主药业在最近一次参与高新时代企业“复审”之时的2023年的“近三个管帐年度”中，其计议勾引用度总额占同期销售收入总额的比例仅2.87%，不足《认定办法》中要求的3%。

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